WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!


Pages:     | 1 |   ...   | 5 | 6 || 8 | 9 |

Инвестиционный проект включает следующие этапы: анализ рынка и создание или реконструкцию производственного объекта, развертывание/модернизацию сбытовой сети, запуск модернизированной производственной и сбытовой деятельности, имеющей результатом получение прибыли, а также непрерывное управление предпринимательской структурой и ее маркетинговой сетью с целью максимизации прибыли, повышения ее стабильности и т.п. Эти этапы могут реализовываться как последовательно, так в некоторых случаях и параллельно. Основным этапом инвестиционного проектирования является этап анализа рынка, включающий определение экономической привлекательности проекта по реструктуризации предпринимательской структуры. Ошибка на этой стадии влечет значительные потери, и даже полный крах проекта по реструктуризации.

Оценку экономической привлекательности реструктуризации можно получить, если рассмотреть взаимосвязь следующих показателей: размер инвестиций, величина денежных потоков и сроки окупаемости проекта. Результатом такого анализа будут расчетные значения ряда показателей, имеющих принципиальное значение для последующих шагов реализации инвестиционного проекта. Мировая практика анализа инвестиционных проектов рекомендует следующие обобщающие показатели, позволяющие принять экономически обоснованное решение о целесообразности инвестиций и их размерах [14 Лоуг Д., Плеханов С., Симмонс Д. Трансформация предприятий: американский опыт и российская действительность. М.: Вече, 1997; Мау В. Экономическая реформа: сквозь призму конституции и политики. М.: Ад Маргинем, 1999.]:

чистая текущая стоимость (Net Present Value, NPV), рентабельность инвестиций (Profitability Index, PI), внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return, IRR), срок окупаемости проекта (Payback Period, PBP) и точка безубыточности.

Чистая текущая стоимость NPV рассчитывается как сумма дисконтированных значений нетто поступлений (поступления минус затраты), получаемых за каждый год в течение всего срока жизни программы реструктуризации. Чистая текущая стоимость проекта является основным показателем, определяющим целесообразность проекта: если чистая текущая стоимость программы реструктуризации NPV при заданной ставке дисконта i является положительной, программа может быть принята к реализации. Из множества программ, имеющих положительную чистую текущую стоимость, наилучшей (при прочих равных условиях) является та, для которой значение NPV максимально.

(3.19) Здесь Pt, ICt соответственно денежные поступления предпринимательской структуры в результате реструктуризации и инвестиции в ее реструктуризацию в год t на протяжении срока жизни проекта n лет.

Срок окупаемости проекта характеризует время, необходимое для возмещения затрат на реструктуризацию предпринимательской структуры за счет денежных поступлений. Дисконтированные по ставке i денежные поступления в результате реструктуризации в год t имеют вид:

(3.20) Аналогично, приведенные затраты (инвестиции) в год t имеют вид:

(3.21) Отсюда для условия возмещения затрат получаем:

, (3.22) и срок окупаемости есть минимальное значение n, при котором выполняется это условие.

Рентабельность инвестиций характеризует экономическую эффективность реализации программы и определяется как отношение чистой приведенной стоимости к приведенным затратам:

. (3.23) Внутренняя ставка доходности IRR характеризует максимально возможный уровень расходов, допустимых при осуществлении как всей программы реструктуризации, так и ее отдельных проектов. Она представляет собой ставку дисконтирования, при которой для заданных Pt, ICt, n наступает безубыточность проекта: NPV = 0. Обычно величина IRR используется для ранжирования альтернативных проектов: чем выше значение IRR, тем перспективней считается инвестиционный проект.

Точка безубыточности представляет собой точку равновесия, в которой совокупные затраты оказываются равными совокупным поступлениям. При объеме продаж ниже этой точки предпринимательская структура терпит убытки, выше – работает с прибылью. Обычно точка безубыточности рассчитывается в предположении о линейности модели затрат и поступлений, для которой должны выполняться следующие допущения [15 Уолш К. Ключевые показатели менеджмента. Как анализировать, сравнивать и контролировать данные, определяющие стоимость компании. /Пер. с англ. – М.: Дело, 2000.]:



издержки производства и продаж связаны с их объемами;

объем производства равен объему продаж;

издержки включают постоянные (независящие от объема производства) и переменные, которые пропорциональны объему производства;

цены на продукты не меняются во времени, поэтому поступления от продаж оказываются линейной функцией от объема проданной продукции;

цены, постоянные и переменные эксплутационные издержки не изменяются во времени, несмотря на предложение все новых и новых партий продукта (нулевая эластичность предложения);

в случаях, когда возникает необходимость рассчитать точку безубыточности для некоторого ассортимента товаров, точки безубыточности рассчитываются для каждого продукта в отдельности. При этом соотношения между количествами продуктов в ассортиментной линейке должны оставаться неизменными.

Вводя обозначения для объема реализации в стоимостном выражении S, переменных расходов VC, постоянных расходов FC, для переменных расходов имеем: VC = k*S, (3.24) и для расчета точки безубыточности получается уравнение:

Sм = k*Sм + FC, (3.25) откуда для точки безубыточности имеем:

. (3.26) Соответственно, срок окупаемости проекта определяется как время, необходимое для достижения точки безубыточности проекта.

При оценке рентабельности любого инвестиционного проекта необходимо сначала сравнить его расчетную рентабельность со средним процентом банковского кредита и средним темпом инфляции на периоде жизни проекта. Очевидно, что проект с рентабельностью ниже названных показателей экономически нецелесообразен.

Решаемая на следующем этапе задача о выборе оптимального инвестиционного проекта из серии аналогичных проектов (различных вариантов его реализации) является многокритериальной задачей, решение которой находится в зависимости от конкретных условий. В интегрирующий показатель с соответствующими весовыми коэффициентами, отражающими важность данного критерия в конкретной задаче, входят следующие показатели: размер финансового кредита, необходимого для начала проекта, срок окупаемости проекта, уровень стабильности денежных поступлений от реализации проекта (ежемесячных, квартальных, годовых) и ряд других.

При оценке инвестиционных проектов необходимо анализировать не только величины денежных потоков предпринимательской структуры (как поступающих, так и выходящих), но и временные соотношения между ними. На каждом этапе реализации инвестиционного проекта необходим непрерывный анализ цепочки ценностей проекта, который показывает прибыльные и убыточные этапы и операции проекта (преобладание входящих, либо выходящих финансовых потоков на соответствующих этапах и операциях).

Кроме того, он позволяет принимать управляющие воздействия с целью снижения затрат и повышения прибылей. В ходе финансового планирования при анализе входящих и выходящих потоков для них принимаются следующие структуры.

Для входящего потока реальных денег Inflow( t ):

поток финансовых средств: акционерный капитал, долгосрочные ссуды, краткосрочное заимствование;

поток средств от операций (поступления от продаж);

поток поступлений от прочих реализаций (продажи активов).

Для выходного потока реальных денег Outflow( t ):

инвестиции в основной капитал (включая затраты подготовительного периода);

дополнительный оборотный капитал;

текущие затраты;

налоги;

уплата процентов по кредитам;

дивиденды.

Соответственно, чистый денежный поток Netflow(t):





Netflow(t) = Inflow( t ) – Outflow( t ). (3.27) Выше были показаны некоторые особенности анализа инвестиционных проектов при реструктуризации предпринимательских структур, с использованием методов и приемов, применяемых в развитых странах (мировой практике), а также теми особенностями, которые вносят российские условия. Следует отметить, что деятельность любых предприятий существенно зависит от внешней среды, характеризуемой целым рядом факторов – экономических, политикоправовых, социальных, технологических и др. Очевидно, что методы реструктуризации, выработанные в развитых странах в условиях прогнозируемых изменений перечисленных факторов, не могут быть непосредственно перенесены в российскую практику. В условиях переходной экономики, когда не преодолена экономическая нестабильность, не устранены пробелы в коммерческом праве, сохраняется неразвитость финансовых и других рынков и т.д., существуют высокие предпринимательские риски, которые коренным образом меняют отношение к проблеме реструктуризации. Поэтому методики реструктуризации предпринимательских структур, выработанные в странах с развитой экономикой, нуждаются в творческом подходе для осознанной адаптации их к российским условиям.

При реструктуризации предпринимательских структур все острее ощущается необходимость в количественных методах, которые могли бы подсказывать направление реструктуризации. В настоящее время при анализе и оценке возможных направлений реструктуризации менеджеры большей частью полагаются на свою интуицию. В силу сложности задачи реструктуризации, особенно в тех случаях, когда реструктуризация связывается с инновацией, необходимо, чтобы интуиция опиралась на более формализованные методы, допускающие математическую оценку.

Для примера рассмотрим проблему определения направления совершенствования товара для повышения спроса на него. На величину спроса на товар Т влияют его обобщенные качества, т.е. его физические свойства (характеристики, связанные с товаром как физическим объектом, например, для автомобиля это мощность его мотора, скорость, темп набора скорости, грузоподъемность, потребление бензина и т.п.) и коммерческие свойства (цена, система скидок, объем послепродажного обслуживания, реклама и продвижение и т.п.). Возникает вопрос: как среди множества всех этих качеств определить те, изменение которых вызовет наибольшее увеличение спроса на продукцию. При этом надо принимать во внимание ограниченность финансового ресурса, которым располагает отдел, занимающийся продажей этого товара – R руб. Исходя из этого, задача может быть сформулирована следующим образом: для товара Т, обладающего набором из n характеристик: xi, i = 1, …, n, каждая из которых может находиться в диапазоне (3.28) необходимо определить, какие характеристики товара следует изменять и насколько, для того чтобы максимально увеличить спрос на товар (или доход от продаж) при заданном финансовом ресурсе R.

Для ответа на этот вопрос необходимо составить полный список факторов (характеристик товара), влияющих на потребительский спрос на этот товар. Предположим, что этот список совпадает со списком характеристик xi, i = 1, …, n. Для каждой из этих характеристик определим отклик функции спроса D (x1, x2, … xn ) на ее изменение на величину dxi:

(3.29) Здесь dxi – изменение iой характеристики. При единичном изменении каждой из характеристик отдельно отклик функции спроса будет больше для тех из них, для которых больше соответствующие частные производные.

При изменении только iой характеристики в диапазоне (3.30) значение функции D (x1, x2, … xi, … xn) пробегает логистическую кривую, выражающую закон предельной полезности для этой характеристики; естественно, что для всех характеристик xi логистические кривые будут разными, в соответствии с откликом функции спроса на изменение соответствующей характеристики.

Поскольку изменение каждой из характеристик сопряжено с затратами, то для изменения функции спроса при изменении затрат на величину dr имеем:

Pages:     | 1 |   ...   | 5 | 6 || 8 | 9 |










© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.