WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!


Pages:     | 1 |   ...   | 3 | 4 || 6 | 7 |   ...   | 16 |

обнаруживается и оценивается необходимость в дополнительной информации;

существует база для сопоставления проектов;

существует процедура согласования действий руководителей фирмы, НИОКР и других служб;

разработана процедура обобщающей оценки (методы свертывания многокритериальных оценок);

последнее решение по проекту зависит от проницательности, конструктивной позиции, интуиции руководителя корпорации.

5. ФИНАНСОВАЯ ОЦЕНКА НАУЧНОТЕХНИЧЕСКИХ ПРОЕКТОВ 5.1. Финансовые критерии оценки проектов Прежде всего важно четко различать окончательную эффективность проекта и затраты компании до того момента, когда проект начнет давать отдачу.

Высокая оценка окончательной эффективности проекта может отвлечь внимание от истощения финансовых ресурсов компании ввиду затрат на разработку и внедрение, которые состоят из затрат на НИОКР, включая создание опытного образца, капитальных вложений в производственные мощности, затрат на подготовку производства на серийном заводе, а также стартовых рыночных затрат.

Кривая на рис.3 отражает кумулятивные затраты на реализацию проекта. Крайне важны не только размер отвлеченных средств, но и время их инвестирования. Наличие финансовых ресурсов для реализации проекта НИОКР зависит от состояния компании, определяемого всей ее деятельностью, всеми затратами и доходами. Поэтому денежные потоки компании, в том числе и при реализации проекта, должны оцениваться с максимально возможной точностью. Такой анализ может выявить следующее:

максимальное значение отрицательного денежного потока не превышает финансовых ресурсов фирмы. В этом случае финансовые ограничения будут слабо влиять на выбор проекта;

требуемые финансовые ресурсы достигли предела ожидаемого наличия средств. Риск нехватки средств возрастает, и надо пересмотреть график разработки, передвинуть максимум затрат во времени или разработать чрезвычайный план пополнения финансовых ресурсов;

потребности в фондах могут превзойти их вероятное наличие. Проект может быть прекращен или может быть использовано лицензирование, совместная разработка с другими фирмами.

Ни одна из инвестиционных возможностей не должна рассматриваться изолированно от всего портфеля инвестиций (на диверсификацию компании, расширение и модернизацию производства, НИОКР). Портфель НИОКР постоянно меняется. Его содержание всегда зависит от прошлых решений, однако балансировка требует появления новых проектов.

5.2. Финансовый анализ в процессе НИОКР При финансовом анализе инвестиций в промышленные мощности и в НИОКР можно отметить следующее различие. Финансовая информация в случае принятия решения, например, о строительстве завода более надежна, чем при решениях по большинству научнотехнических проектов, особенно на ранних этапах. С другой стороны, НИОКР имеют то преимущество, что их обычно можно прекратить с меньшими финансовыми потерями.

В процессе разработки проекта имеют место определенные "контрольные точки":

решение о разработке полного комплекта рабочей документации;

решение о производстве опытного образца;

решение о создании производственной базы.

В случае положительного решения в каждой "контрольной точке" выделяются соответствующие финансовые ресурсы. Поэтому до перехода к следующей фазе проекта должна осуществляться его переоценка, т. е. финансовый анализ. При этом снижение технической неопределенности лишь одна сторона такого уточнения. Другая цель уменьшение экономической неопределенности проекта, его рыночной будущности.

При определенных обстоятельствах для крупных проектов стоимость разработки может выступать в качестве решающего фактора. В таких случаях требуются более точные оценки, и, следовательно, необходимо сосредоточить усилия на получении необходимой информации. Рассмотрим несколько конкретных ситуаций. Для определенного круга сложных технических изделий характерны высокий уровень затрат на НИОКР и небольшое количество изделий на стадии производства. В этом случае может оказаться желательным уменьшение общих затрат на НИОКР за счет некоторого понижения технического уровня изделий ("лучшее враг хорошего"). Однако подобное снижение затрат на НИОКР может привести к увеличению удельных издержек производства. Ситуация иллюстрируется рис.15, где вариант 1  высокие затраты на НИОКР, низкие удельные производственные издержки; вариант 2 сниженные затраты на НИОКР и более высокие удельные производственные расходы. Очевидно, что при сравнительно небольших объемах выпуска выгоднее вариант 2 финансовой политики.



При ориентации на создание продукта с коротким жизненным циклом (например, при прогнозе появления нового технического принципа) финансовый успех в большей мере будет зависеть от удлинения жизненного цикла товара за счет его более быстрой разработки и внедрения на рынке. Таким образом, могут оказаться целесообразными дополнительные затраты на ускорение НИОКР.

При разработке продукта, предназначенного для рынка, занятого уже освоенным продуктом, выпускаемым конкурентом, успех будет зависеть или от разработки более дешевого или более качественного продукта. Однако априори неясно, что предпочтет потребитель. Поэтому необходимы дополнительные затраты на маркетинговые исследования, поскольку правильное решение имеет ключевое значение для успеха продукта. Следует отметить, что повышение технического уровня, как правило, сопровождается возрастанием издержек производства.

Рис.15. Чувствительность прибыли к стоимости НИОКР для высокотехнологичных проектов с низким объемом продаж Таким образом, финансовый анализ может рассматриваться как непрерывный процесс в рамках НИОКР. Реалистичный подход к проблеме базируется:

на признании того факта, что первоначальный отбор  ограниченное решение;

на выявлении тех областей, где экономический успех особенно чувствителен к ошибкам в оценках;

на выделении ресурсов на информацию в этих "чувствительных областях";

на использовании полученной информации для принятия решений (отказ от проекта, его переориентировка, необходимость дополнительных затрат на информацию, имеющую решающее значение).

5.3. Оценка эффективности инвестиций в НИОКР Как правило, выполнение проектов НИОКР и подготовка производства растягиваются на значительные сроки. Это вызывает необходимость сопоставления денежных вложений, произведенных в разное время, то есть дисконтирования. С учетом этого обстоятельства номинально одинаковые по сумме издержек проекты могут иметь разную экономическую значимость. Проект, требующий больших издержек в начальный период своего осуществления, будет по этому фактору менее привлекательным, чем проект, инвестиции в который равномерно распределены во времени или даже сдвинуты в основном на более поздние сроки.

Для НИОКР типичным временем приведения при дисконтировании является время начала проекта, а для проекта, включающего производство, обычно все затраты и доходы приводятся к моменту начала серийного производства.

Напомним основные формулы дисконтирования (курс финансового менеджмента):

а)  настоящая стоимость будущих денежных потоков где: Рv будущая стоимость денежных потоков; d учетная ставка; t годы (время дисконтирования);

б)  будущая стоимость настоящего денежного потока в) настоящая стоимость будущего равномерного денежного потока где R величина годового денежного потока; n число лет инвестиций;

г) настоящая стоимость будущего равномерного денежного потока с учетом инфляции где Ro величина денежного потока в первый год; i годовой процент инфляции.

Для оценки эффективности инвестиций могут применяться статические и динамические критерии прибыльности. Статические критерии не учитывают дисконтирования. Они просты в использовании и могут применяться для краткосрочных проектов и грубых оценок. В этом случае критериями эффективности будут прибыль от проекта за весь срок производства разработанного продукта и статический период окупаемости средств, затраченных на НИОКР и подготовку производства.

Динамические критерии учитывают временное изменение стоимости денег путем дисконтирования. Критериями принятия решения при этом будут:

прибыль, отнесенная к настоящему моменту;

динамический срок окупаемости;

внутренняя норма окупаемости.

Формулы для расчета прибыли и прибыли, отнесенной к настоящему моменту, даны в табл. 5.1.





Таблица 5. Формулы расчета прибыли при статических и динамических критериях эффективности инвестиций Прибыль от реализации продукции по проекту (Пс) Прибыль от реализации, отнесенная к настоящему моменту времени () Нерегулярный денежный поток Нерегулярный денежный поток Регулярный денежный поток Регулярный денежный поток В табл.5.1: t текущий год; Пг годовая прибыль при регулярном денежном потоке; Пt годовая прибыль в tм году; d учетная ставка; n  число лет реализации продукции.

Статические и динамические сроки окупаемости инвестиций можно получить как решения следующих уравнений:

(в случае нерегулярного денежного потока при статическом критерии эффективности);

(в случае регулярного денежного потока при статическом критерии эффективности);

(в случае нерегулярного денежного потока при динамическом критерии эффективности);

(в случае регулярного денежного потока при динамическом критерии эффективности), где Q объем инвестиций; Ток срок окупаемости инвестиций.

Для случаев регулярного денежного потока можно получить явные выражения для срока окупаемости инвестиций.

При статическом критерии При динамическом критерии Рассмотрим пример: Q=1000 усл.ед., d=10%, Пг=200 усл.ед.

При статическом критерии срок окупаемости при динамическом критерии При нерегулярном денежном потоке значения срока окупаемости могут быть получены табличным или графическим методами решения с использованием соответствующего программного обеспечения.

Внутренний темп окупаемости реальные среднегодовые проценты отдачи инвестиции. Сравнение внутреннего темпа окупаемости с банковской учетной ставкой позволяет оценить эффективность капиталовложений.

Рассмотрим конкретный пример использования оценок эффективности инвестиций для выбора варианта проекта НИОКР производство нового изделия (см. рис. 3). Предположим, что имеется вариант проекта, финансовая сторона которого отражена в табл. 5.2.

Таблица 5. Денежные потоки варианта проекта НИОКР производство продукта t, годы Этап Стоимость этапа, прибыль Дисконтированные стоимость этапа и прибыль 4/ 3/ 2/ 1/ 0/ 1/ 2/ 3/ 4/ НИР ОКР ОКР Подготовка производства Производство " " " " S = + + + + + S = + S = + + + + + S = + Учетная ставка принята равной d=10%. Все денежные потоки приведены в условных единицах.

Временем приведения при дисконтировании является начало серийного производства и коммерческой реализации нового изделия. Используя ранее приведенные формулы, легко рассчитать, что статический период окупаемости =350/200=1,75 года;

динамический период окупаемости =2,6 года;

статическая оценка кумулятивной прибыли проекта 1000350=650, динамическая оценка кумулятивной прибыли 321.

Внутренний темп окупаемости Х найдем из следующих соотношений:

Х=0,31.

Приведенные соотношения явно показывают необходимость дисконтирования при оценке подобных проектов. Степень экономической эффективности проекта по сравнению с учетной ставкой (10%) определяет среднегодовую рентабельность проекта (здесь 21%).

Предположим, у разработчиков проекта возникло альтернативное предложение: улучшить некоторые технические характеристики изделия, что даст возможность увеличить его рыночную цену и соответственно увеличить годовую прибыль на 10% (220 вместо 200). Цeной улучшения технических характеристик проекта является необходимость продления ОКР на 0,5 года и дополнительные инвестиции в 50 единиц. Денежные потоки по этому варианту отражены в табл.5.3. Для удобства сравнения время приведения при дисконтировании сохранено.

Таблица 5. Денежные потоки при варианте II t, годы Этап Стоимость этапа, прибыль Дисконтированные стоимость этапа и прибыль 4/ 3/ 2/ 0, 0,5/ +0, НИР ОКР ОКР Подготовка производства S =  S =  0,5/ 1/ 2/ 3/ 4/ Производство " " " " S = + S = + Соответствующие финансовые показатели варианта II:

статический период окупаемости =1,83 года;

динамический период окупаемости =2,75 года;

статическая оценка кумулятивной прибыли 590;

внутренний темп окупаемости 29%.

Таким образом, вариант II не выдерживает сравнения с вариантом I по финансовым критериям.

Pages:     | 1 |   ...   | 3 | 4 || 6 | 7 |   ...   | 16 |










© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.